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宝牛e配重磅:春节前回顾:宏观经济,2017年度回顾与2018年度展望
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宝牛e配重磅:春节前回顾:宏观经济,2017年度回顾与2018年度展望

发布时间:2018-02-13

目前经济的止跌回升仅是短周期性的,深层次的体制优化、结构调整过程远未结束,新旧动能转换仍然在“途中”,未来几年并不具备加速增长的条件,预计今明两年我国仍将面临一定的增长压力。



2017年我国宏观经济继续稳中向好、稳中有进,特别是前期经济持续下行的压力得到有效遏制,经济止跌企稳的态势愈加明显,我国经济增长进入上有阻力下有支撑的“平稳增长期”,提高经济增长速度的空间有限,但提高经济发展质量的空间巨大。


目前经济的止跌回升仅是短周期性的,深层次的体制优化、结构调整过程远未结束,新旧动能转换仍然在“途中”,未来几年并不具备加速增长的条件,预计今明两年我国仍将面临一定的增长压力。


正如十九大报告指出的,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,即未来的我国经济发展将主要依靠质量和效益的提升,依靠创新来驱动。


当前经济止跌企稳,特别是就业的平稳增长和新经济的快速发展,为深化供给侧结构性改革、解决经济运行中的一些不健康因素(房地产泡沫和企业杠杆率偏高)提供了十分有利的条件。必须继续保持战略定力,着力推进供给侧结构性改革,加快传统产业转型升级和新动能的培育,巩固经济稳中向好的势头。



2017年我国宏观经济呈现“增长稳中有升

质量明显提升”的良好态势


增长稳中有升,主要表现在总体经济增速的止跌企稳。2017年前三季度我国GDP同比增长6.9%,比上年同期回升0.2个百分点。


从供给端看,工业增速回升,企业效益明显改善。


从需求端看,三大需求中,内需平稳增长而外需明显回升,总体需求增速有所上升。


与此对应,就业继续稳中向好,物价总水平保持稳定。质量明显提升,主要表现为宏观经济效益与微观经济效益均有较明显的改善。


宏观效益的改善主要是指财政收入增长加快,微观效益的改善主要表现为工业企业效益的大幅增长。微观效益的改善好于宏观效益的改善,主要原因是PPI的加快增长使上游投资品的效益显著改善。


2017年我国宏观经济稳中向好、稳中有进,具体表现在以下八个方面:


1.工业增长止跌回升,企业效益大幅增长。

2.发电量、运输量增长回升。

3.国定资产投资总体稳定,民间投资增幅有所加快。

4.对外贸易呈现强劲的恢复性增长。

5.就业形势继续稳中向好,调查失业率持续稳中趋降。

6.消费需求继续稳定增长。

7.物价总水平稳定,PPI高位回落。

8.新动能继续增强。


2018年我国宏观经济展望


2018年我国宏观经济发展受到多重因素的有力支撑


一是,2017年的经济止跌企稳、稳中向好为2018年继续保持平稳增长创造了十分有利的条件。年度经济增速自2011年持续下行以来首次回升,特别是工业增长的企稳回升以及PPI的回升,为宏观经济与微观经济都提供了重要支撑。


二是,“脱实向虚”开始转为“脱虚向实”,将使我国经济稳中向好的基础更加巩固。从2017年一、二、三季度固定资产投资的资金来源增长趋势看,我国经济出现了一个新的积极变化,即在房地产新调控政策的作用下,以及深化供给侧结构性改革的推动下,2016年以来的“脱实向虚”情况逐步有所改变,特别是三季度出现了较为明显的“脱虚向实”的变化。资金开始从虚拟经济向实体经济加速回归。


三是,十九大报告提出的打好三大攻坚战(防范风险、扶贫攻坚、环保攻坚),有利于经济结构的优化,并能明显提高发展的协调性和整体性。


四是,国际经济继续保持温和复苏态势,也有利于金融市场和物价的稳定。


对当前经济回升的性质判断



目前是短期周期性的回升,还是中长期的趋势性回升?


学术界分歧较大。我们认为,当前经济回升仅是短期周期性的回升,回升空间有限,不会出现一些人期待的U型或V型走势。


主要是因为:新旧动能转换仍在进行中,远未完成。一方面,新增长动能尽管成长较快,但所占体量较小,难以推进经济在现阶段加速前行,另一方面,传统动能调整从增长速度看似已到位,但内在结构性矛盾和深层次的体制矛盾远未解决,旧动能的升级改造仍需要较长时间,2017年以来投资、出口、物价的回升多为反弹性质,并不具有很强的可持续性。



未来的经济增长率到底能走多高?



我们的判断是,由于受劳动力市场的约束,新常态下经济增长很难超过7.5%。


我们的大数据监测就业数据显示,6.9%的经济增长对应的是4%的低失业率,如果经济增长再提高0.6个百分点,达到7.5%,那么高概率失业率可能降至3%以下,这是不可能的。


中国30多年的增长从来没有发生过由于劳动力成本不断上升而出现的高通货膨胀,如果现在增速提高到7.5%以上,那么,源于劳动力成本上涨的新通胀将是一个严重的问题,很快就出现经济过热,不断上涨的工资将把经济增长速度再拉下来,出现新的大起大落(与过去相比,起的不高,回落将可能很猛),这是不值得的。


因此,目前我国经济的极限增长可能是7%稍多一点(如前期不对房地产政策采取刹车式调控,经济可能已上升到7%,但走不远)。


2017年PPI的持续大幅回升,一部分与前期市场去产能、政府主动去产能的共同作用有较大的关系,但也与预期不合理有关,一种市场预期认为,未来中国经济将明显回升,再回至7.5%以上,乃至回到8%-9%,从中长期经济增长趋势以及我们监测的就业大数据看,这是完全不可能的。


经济增长预期过高,将会诱发企业猛补库存,如2017年以来铁矿石、铝业等库存大幅增长,这样做既拉高了PPI,又使高耗能行业大幅回升(从2017年夏天的过度炎热看,目前钢铁等高耗能产品的数据不太可靠)。



对2018年我国经济增长与物价的

趋势预测

2018年经济增长不会加速,相反会有所调整,调整的压力可能增大。预计2018年我国GDP增长6.5%左右。主要理由是:


一是仍存在需要调整的因素,那就是房地产。


近九年来所有的因素(出口、投资、工业、物价等)都出现了较深度的调整,但期间仅一个因素没有调整,那就是房地产,房地产不仅没进行深度调整,而且是越调越高,这在逻辑上是说不通的。而传统产业的调整,一个也少不了。


因此,明后年,可能会出现第三波调整(也是最后一波的调整)——房地产回归常态,不排除出现深度的中期性调整(“房子是用来住不是用来炒的”这句话如果得到有效落实,那么房地产需求将会自然下降),这是今明两年经济将可能有所下行的主要原因。


二是2018年出口增长可能出现较明显的调整。


2017年出现的出口较快增长与上年人民币贬值有较大关系,从最近几个月的出口走势看,2018年出口增长将重新回到小幅增长水平(0~6%,低于GDP增速),因为2017年以来的人民币不仅没有贬值,而且还有所升值,这对出口增长形成了一定压力。


三是PPI的问题。


PPI上涨的主要原因是市场出清和供给侧结构性改革的深入,但最近一年来涨幅过猛,具有投机性和预支性(不少人预期经济增长将会出现新的中期周期,导致库存增加过多)。


因此,2018年在一些投资品领域将会再次出现产能过剩的压力或去库存的压力。PPI可能再次大幅回落,预计2018年PPI增幅将回落到3%~4%。这对微观经济会产生明显的影响。


2018年CPI会有所回升,但通胀压力不大。预计2018年CPI上涨2%左右。2017年粮食增幅减少或减产有利粮食和食品价格的回升,但PPI的压力传导导致物价总水平上升将十分有限,主要是挤占下游产业的利润,2018年消费品行业将会面临较大的成本压力,投资品领域受PPI回落的影响利润增幅也会明显放慢。因此,我们预计,2018年微观经济的表现将差于2017年。



房地产的政策“拐点”正在来临

2017年9、10月后,我国房地产市场降温态势十分明显。不少人认为当前房地产调整是政策导致的“暂时性调整”,不是内在的趋势性调整。


这看起来合理,实际并非如此。


房地产过快上涨或严重的泡沫化绝对不是内在趋势决定的,相反是政策及社会投机性过强而导致的一种非必然结果。特别是从2017年房地产投资增长的缓慢变化看,人们更加坚信房地产调整不会调得太深。


2016年尽管发生了较为明显的房地产泡沫化增长,但房地产投资增长并不快,仅增长6.9%,2017年一季度房地产销售面积降温但房地产投资不降反升,一季度增长9.1%,1~4月再提升到9.3%,之后的增幅回落都十分温和,这究竟是为什么?为什么在如此严厉的调控政策下房地产投资依然较为强劲?


这里的原因不难理解,是刚性兑付所致,并不是房地产商继续看好后市。


2016年房地产销售面积增长22.5%,其中一半多是预售面积,2017年1~10月销售面积又增长了8.2%,两年相加,销售面积增长达30%以上,而2016年投资仅增长6.9%,巨大的刚性兑付缺口,逼迫房地产商必须加快或稳定投资增长,否则预售期到时无房过交。


因此,才造成此次房地产投资调整的缓慢。或者讲,正是因为前期预售增长持续过快使房地产投资无法“陡降”,并不是有大量新增需求的驱动。


我们认为,此次房地产降温将会是一个持续较长时间的过程(中长期调整趋势),并且未来还会持续或加深调整。真正推进房地产销售、投资和价格持续上涨的因素是资金流入的速度,这是2017年以来房地产逐步降温、以后还有加大调整的主因。


前10个月累计,房地产开发企业到位资金总额为125941亿元,同比增长7.4%,增速比1~9月回落0.6个百分点,比2016年全年增幅回落7.8个百分点。


按月计算,10月份房地产开发企业到位资金同比仅增长2.5%,比2016年全年增幅回落近13个百分点,由此发展,到位资金零增长或负增长很快可能出现。


如果不是金融的“两手政策”,那么目前的房地产调整将会呈断崖式。


所谓“金融两手政策”是指2016年金融上按揭贷款过度宽松,导致资金来源中其他资金供给猛增,2017年受房地产宏观调控政策的影响,按揭贷款收紧,如1~10月其他资金中按揭贷款增长下降1.0%,但房地产企业仍然感到压力不大,主要原因就是银行采取了“紧个人宽企业”的两手政策,“一紧一松”保证了房地产市场的稳定。


但是从总体上看,流入的房地产资金量在明显放慢或减少。我们预计,2018年房地产开发企业到位资金增长将会继续放慢,处于低增长或零增长的状态,也由于这一内在变化,必然使未来几个月甚至几年内房地产调整加快加深。


对2018年我国宏观经济政策的

几点建议

从我国新时代发展的要求看,2018年将是十分紧要的一年,既是十三五规划的承上启下之年,也是十九大以后发展的开局之年。


2018年经济工作要突出两大重点:一是加快推动新旧动能转换,二是补各种重要短板(扶贫、环保)。


前者的目的是加快培育新动能,后者的目的是增强发展的整体性和协调性。要继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策,着力推进供给侧结构性改革,加快传统产业转型升级和新动能的培育,巩固经济稳中向好的势头。



经济增长目标宜定在6.5%左右



2018年经济增长将有所调整,调整的主要压力来自房地产和出口。但经济增长的下调空间有限(新经济、服务业、就业都有重要支持),最多跌至6.5%。


本着留有余地及考虑十三五规划的任务需要,经济增长目标宜定在6.5%左右。


按十九大的精神,2021年后我国经济增长将不再确定翻番指标,年度经济增长目标可能改为预测值(这方面要加强研究,2021年宏观调控目标怎么确定),十三五的后三年正是过渡期,稳定在6.5%既能保证全面建设小康目标的实现,也能稳定现实的增长预期(预期过高可能诱发新一轮大干快上,出现新的产能过剩,对巩固经济调整成果不利)。



要适时确定新的改革突破口



十九大的开局之年,在继续推进已经启动的一些重大改革的同时,要适时确定新的改革突破口。


一是要继续深入推进行政体制改革,进一步简政放权、深化“放管服”改革,理顺政府与市场的关系,激发市场活力。


➀ 要提高简政放权的精准性和含金量。对一些短期对经济发展已构成巨大障碍、人们反映强烈的事项,要坚决向企业、向社会、向个人、向地方政府放权,且要放到位。


➁ 要大力推进政务公开,使简政放权既透明又高效。


➂ 深化政府监管体制改革,提高监管效率。要着力创新监管模式,用现代技术(大数据)和科学方法来提高监管效率。四是优化政府服务既要理念创新,更要注重效率。


二是继续深化“三去一降一补”改革。要做足做细做实“三去一降一补”的文章。去产能、去杠杆要坚持不懈,不能半途而废。房地产的去库存有些名不符实,现在的库存减少仅是由一种库存(房地产商的库存)转为另一种库存(个人库存增加),并没有真正减少库存,真正库存率应该是住房空置率。建议把“去库存”改为“去泡沫”,解决房地产问题如果不“去泡沫”,既不能解决高房价的问题,也不能真正去库存。降成本主要任务是打破行政性垄断,降低制度性交易成本。另外,在补短板上要进一步加大力度。


三是建议加快地方税改革,总体目标是降低间接税提高直接税比重,“增减平衡”,重在税制改革与转型,保证宏观总体税负有所下降。关键是尽快推出征收房地产税方案。可按一套免税,二套低税,三套以上高税的原则,并设置过渡期,以减少市场冲击。



稳就业,着力解决结构性失业问题



在稳就业的同时,着力解决结构性失业问题,提高就业质量。城镇新增就业目标可继续定在1100万人以上,同时要努力实现更高质量和更充分的就业目标。


要高度重视解决青年失业率偏高(尤其是大学生失业问题)、农民工就业的稳定和转型、国企的隐性失业等问题。进一步优化营商环境,鼓励创新创业。支持就业形式(模式)的多元化,特别是要制定促进“零工经济”发展的支持政策。■


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